“有花堪折直須折，莫待無(wú)花空折枝?！闭蔷売谶@種迫切的心態(tài)，前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)的高管們，紛紛祭起“MBO”的大刀，砍向了繁花盈滿的枝干。

在一片爭(zhēng)搶的喧嘩聲中，紅豆集團(tuán)董事長(zhǎng)周耀庭卻一直保持著令人驚訝的冷靜。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾特別指出：“蘇南模式”之所以走入低價(jià)，“主要原因在于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)壯大后變得越來(lái)越像國(guó)有企業(yè)，導(dǎo)致了企業(yè)活力下降?！泵鎸?duì)諸如此類(lèi)的批評(píng)，周耀庭不為所動(dòng)，甚至為自己頭上的“紅帽子”而自得其樂(lè)。在2003年4月《英才》雜志曾以《蘇南紅豆私了？》為題對(duì)周氏父子獨(dú)家專(zhuān)訪，訪談中兒子周海江透露周家持有集團(tuán)股份只有15%左右，父子一直強(qiáng)調(diào)“新集體經(jīng)濟(jì)”的價(jià)值所在。并解釋周家不控股的原因時(shí)說(shuō)：“在現(xiàn)階段來(lái)講，這種模式是最有力量的，最切合實(shí)際的?！?SPAN lang=EN-US>

隨著季節(jié)的變化，世間萬(wàn)事萬(wàn)物在悄悄地變化。2003年12月2日，紅豆股份發(fā)布公告：作為第一大股東的紅豆集團(tuán)有限公司，由工會(huì)控股轉(zhuǎn)為完全自然人持股，紅豆集團(tuán)創(chuàng)始人周氏家族成員共持有紅豆集團(tuán)48.42%的股權(quán)，間接持有紅豆股份約34%股權(quán)。

原來(lái)如此！還沒(méi)等許多人回過(guò)神，周耀庭已從容不迫摘下了頭上的“紅帽子”……

MBO“三步曲”

從集體所有到工會(huì)持股，到自然人股權(quán)相對(duì)集中，再到管理層控股，紅豆集團(tuán)從一年之前開(kāi)始，奏響了MBO的“三步曲”。

序曲漸起于2002年11月。紅豆集團(tuán)原第一大股東——無(wú)錫市港下鎮(zhèn)工業(yè)公司，將所持83.85%的股份、職工股所持11.55%的股份，轉(zhuǎn)讓給紅豆集團(tuán)公司工會(huì)委員會(huì)和公司法人代表周耀庭。轉(zhuǎn)讓后，工會(huì)持有紅豆集團(tuán)有限公司95.36%的股份，周耀庭持有紅豆集團(tuán)有限公司1.55%的股份，無(wú)錫港下集體資產(chǎn)管理有限公司持有紅豆集團(tuán)有限公司3.09%的股份。這次轉(zhuǎn)讓前，紅豆集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：無(wú)錫市港下鎮(zhèn)工業(yè)公司占86.94%，職工股占13.06%。

華彩樂(lè)章在2002年11月至2003年2月間漸進(jìn)。紅豆集團(tuán)工會(huì)持股人之間，本著自愿原則進(jìn)行了內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格經(jīng)轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商為每股1元。通過(guò)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?huì)持股人由120人減至61人。其中郭小興等50位自然人共持有28560.34萬(wàn)股，占工會(huì)持股總數(shù)的92.76%，間接持有紅豆集團(tuán)88.45%的股權(quán)；其余11人持有2229.3萬(wàn)股，占工會(huì)持股總數(shù)的7.24%。這次轉(zhuǎn)讓后的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：無(wú)錫港下資產(chǎn)管理公司出資1000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的3.09%；集團(tuán)工會(huì)出資30789.67萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的95.36%；周耀庭出資499.01萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的1.55%。

高潮疊旋于2003年8月。紅豆集團(tuán)工會(huì)將所持股份全部轉(zhuǎn)讓給郭小興等50位自然人，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股2.13元。周耀庭以每股1元價(jià)格、共1000萬(wàn)元，受讓無(wú)錫港下集體資產(chǎn)管理公司所持紅豆集團(tuán)3.09%的股份。這次轉(zhuǎn)讓前，紅豆集團(tuán)工會(huì)持股人實(shí)際只有61人，需轉(zhuǎn)讓的股權(quán)實(shí)際只有2229.3萬(wàn)股，占工會(huì)持股總數(shù)的7.24%。轉(zhuǎn)讓后，紅豆集團(tuán)工會(huì)和無(wú)錫港下資產(chǎn)管理公司不再持有股份，紅豆集團(tuán)全部股份由50位自然人持有。其中，紅豆集團(tuán)法人代表周耀庭所持股份為27.48%，其長(zhǎng)子紅豆股份董事長(zhǎng)周海江持有12.37%的股份，次子周鳴江持有6.82%的股份，其女周海燕持有1.75%的股份。目前可確認(rèn)的周氏家族成員，共持有紅豆集團(tuán)46.42%的股權(quán)，間接持有紅豆股份約34%的股權(quán)。

在一串眼花繚亂的數(shù)字變幻后面，是巨大財(cái)富的更替分割、實(shí)至名歸。周氏父子有充分的理由在樂(lè)曲聲中舉杯暢飲，因?yàn)榕c其他的“此道中人”相比，他們無(wú)須“隱姓埋名”、無(wú)須事前報(bào)批，便徑直摘下熟透的“紅豆”。

“紅豆”涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)

曾有媒體把TCL集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)5年的MBO過(guò)程，比喻成一出好戲連臺(tái)的《無(wú)間道》。在無(wú)間中行走，自然需要胸含成府，不然連怎么死的你都會(huì)懵懂不清。

2003年，財(cái)政部、國(guó)資委收緊了MBO的入口：3月，財(cái)政部建議“在相關(guān)法規(guī)制度未完善之前，對(duì)采取管理層收購(gòu)的行為予以暫停受理和審批”；國(guó)資委一位官員在談到叫停管理層收購(gòu)時(shí)曾明確表示，實(shí)施MBO是促使股權(quán)多元化的一種改進(jìn)形式，但目前上市公司自我約束機(jī)制和外部監(jiān)管機(jī)制還很不健全，因此不宜過(guò)早實(shí)施MBO?！澳暇┬掳佟鼻昂?SPAN lang=EN-US>MBO方案都被監(jiān)管層叫停，“深圳華強(qiáng)”國(guó)資打九折出賣(mài)，也至今未見(jiàn)獲批，希望渺?！院螘r(shí)公告，是把握時(shí)機(jī)成敗的關(guān)鍵。

之后一些上市公司萌生了有些變通意味的收購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)。市場(chǎng)人士稱(chēng)之為“曲線MBO”或“準(zhǔn)MBO”。縱觀2003年獲得成功的MBO方案，或者是較早時(shí)候就進(jìn)行了，有示范意義，容易得到首肯；或者較晚才動(dòng)手，避開(kāi)了8月國(guó)資委成立前后市場(chǎng)對(duì)MBO的關(guān)注熱潮，輿論壓力較小，事后公告容易通過(guò)審查。

紅豆雖然時(shí)間不那么長(zhǎng)，但是步驟分明，很顯然是一個(gè)長(zhǎng)期規(guī)劃。紅豆股份8月完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/SPAN>10月才公告，與此不無(wú)關(guān)系。有并購(gòu)專(zhuān)家分析說(shuō)：“紅豆的‘天時(shí)’是如何把握實(shí)施轉(zhuǎn)讓和公告的時(shí)機(jī)；‘地利’是轉(zhuǎn)讓橋梁——通過(guò)工會(huì)持股；‘人和’是依靠地方支持來(lái)平衡職工利益?！?/SPAN>

有知情人士透露：此番“規(guī)范工會(huì)持股問(wèn)題”，實(shí)際上是為2004年申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)做準(zhǔn)備。紅豆股份本來(lái)想申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)，但向監(jiān)管層“試探”的結(jié)果是，大股東紅豆集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)是工會(huì)控股，與上市公司治理結(jié)構(gòu)的政策導(dǎo)向不一致，不利于增發(fā)。股權(quán)平均化會(huì)導(dǎo)致上市公司缺乏實(shí)際負(fù)責(zé)人，而MBO以后，股權(quán)相對(duì)集中，能夠形成比較穩(wěn)定的利益主體和責(zé)任主體，有利于上市公司治理，這也是監(jiān)管層希望看到的。所以，很多集體所有制企業(yè)在改制為職工持股、工會(huì)持股以后，還需要“二次MBO”，欲增發(fā)也必須先解決工會(huì)持股問(wèn)題。

變工會(huì)持股為自然人持股，成為實(shí)現(xiàn)紅豆股份“隱形MBO”的一個(gè)契機(jī)。當(dāng)然，另一種說(shuō)法是，工會(huì)持股也是有預(yù)謀的一步棋。由于不涉及國(guó)資轉(zhuǎn)讓?zhuān)豁毷虑皥?bào)批、事前公告，工會(huì)持股人之間一股一塊錢(qián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)渤蔀樽匀蝗酥g的交易。

所以有媒體形容紅豆股份此次MBO是“繞過(guò)監(jiān)管層，涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)?！?SPAN lang=EN-US>

摘掉“紅帽子”

周耀庭由當(dāng)?shù)劓?zhèn)政府任命的一介鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的廠長(zhǎng)。在這個(gè)“能人”的帶領(lǐng)下，紅豆集團(tuán)在1993年前后發(fā)生了質(zhì)的飛躍，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求初步建立起小廠大公司“母子公司”的組織體制。

但這次改革形成的管理格局一旦形成，竟然持續(xù)了10年之久。這位農(nóng)民出身的企業(yè)家，滿腦子都是共同富裕的思想，相信人多力量大、相信集體主義有不可抹殺的優(yōu)勢(shì)。于是企業(yè)的一切發(fā)展，都堅(jiān)守著周耀庭濃厚的平均主義色彩，進(jìn)行各種利益分配活動(dòng)。盡管這種產(chǎn)權(quán)的私有化會(huì)讓他一夜之間成為億萬(wàn)富翁，但他顯然沒(méi)有找到充分的理由說(shuō)服自己放棄這種集體經(jīng)濟(jì)的模式。

與以個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為特色的“溫州模式”不同，以紅豆等鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為代表的“蘇南模式”曾高舉著集體經(jīng)濟(jì)的大旗頑強(qiáng)地走到了這個(gè)世紀(jì)。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、市場(chǎng)的變化，曾經(jīng)輝煌的“蘇南模式”遇到了新的挑戰(zhàn)。從上世紀(jì)90年代中葉開(kāi)始，江蘇數(shù)萬(wàn)家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)相繼進(jìn)行一場(chǎng)引人注目的產(chǎn)權(quán)制度改革，通過(guò)多種途徑摘掉“紅帽子”，明晰產(chǎn)權(quán)，煥發(fā)出活力。這使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在蘇南迅速擴(kuò)張，形成蘇南經(jīng)濟(jì)的新優(yōu)勢(shì)。曾有江蘇省的領(lǐng)導(dǎo)明確表示：“江蘇傳統(tǒng)意義上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有了”。2003年10月30日，蘇州市計(jì)劃委員會(huì)有關(guān)工作人員在接受記者采訪時(shí)表示：截至2003年底，蘇州90%以上的國(guó)有及集體制企業(yè)要完成股份制改造。

大勢(shì)所趨，周耀庭不得不進(jìn)行重新布局。而此次改制后，紅豆集團(tuán)成為50位自然人持股、徹底的民營(yíng)企業(yè)。

紅豆集團(tuán)凸顯鮮明的家族企業(yè)色彩，工會(huì)會(huì)有怎樣的變化？事實(shí)上，作為創(chuàng)始人和掌門(mén)人的周耀庭及其家族，對(duì)紅豆集團(tuán)的控制力和影響力原本就不容低估。紅豆股份董事長(zhǎng)秘書(shū)蔣雄偉表示：股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，從企業(yè)文化的延續(xù)上看，原有的模式不會(huì)一下轉(zhuǎn)變，但產(chǎn)權(quán)的進(jìn)一步明晰肯定會(huì)對(duì)今后的發(fā)展起到推動(dòng)作用；紅豆股份將繼續(xù)保持人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整和財(cái)務(wù)獨(dú)立，不會(huì)改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；股份受讓人不會(huì)直接參與紅豆股份的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，公司將完全保持獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力；紅豆股份的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員將繼續(xù)維持不變。

 在2003年4月的那次采訪中，《英才》記者曾與周耀庭打賭：你把紅豆打造成了一家新集體企業(yè)，等到你兒子周海江手上，他將把紅豆變成一家規(guī)范的私營(yíng)企業(yè)。周耀庭聽(tīng)罷哈哈一笑，大聲說(shuō)，只要代表先進(jìn)生產(chǎn)力的方向，我都支持。

但事態(tài)的進(jìn)展速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了記者的預(yù)期?！凹t豆”已經(jīng)瓜熟蒂落。