2019 年，一些新興產業受到大力扶持，國企改革也在不斷深化落實。中國經濟的起色變得更加值得期待，一些私募股權的投資機會凸顯出來。
但同時，困難與挑戰也亦明顯，宏觀經濟、金融環境、產業發展環境等都發生了一系列變化。在機遇與挑戰并存的新一年中，哪些領域會成為新一年的投資熱點？投資機構做了哪些布局？又將注意和規避哪些風險？因此《英才》記者采訪多位VC/PE 投資人士，勾勒出2019 年投資路線圖。
趙令歡
弘毅投資董事長
隨著中國從“世界工廠”成為“世界市場”，從資本輸入國成為資本輸出國，金融與實體經濟的發展都有轉型升級的需求。
2019 年，弘毅投資依然秉持我們實踐多年的“三大確信（conviction）”：第一，移動互聯改變人類，主要指新技術會讓很多業務模式有跳躍式、顛覆性的變化；第二，深化改革改變中國。第三，中國崛起改變世界。
這其中，蘊藏著我們關注的主要領域、行業和機會，例如：
數字化：消費者的消費觀念、人類的生活方式已經全面數字化。不僅會快速造就更多的“獨角獸”，更重要的是會越來越深刻地影響商業規則的制定。中國現在擁有最好的數字化基礎設施，這不僅是指我們已經有多少智能手機用戶，更多是指思維方式和生活方式的徹底轉變，這是經濟發展的強大驅動力。
全球化2.0：幫助中國企業通過“走出去”變成更強的跨國公司，把中國優秀的技術和產能，特別是生產制造業的技術和產能輸出到全球。同時，基于中國已經是世界最大、最有前景的消費市場，把先進的產品和技術引進中國，服務中國市場日益增長的消費需求。
行業角度，我們依然關注與中國市場和中國消費者息息相關的衣食住行等領域，例如品牌連鎖餐飲、創新藥及醫療服務、文化傳媒等，以及高端制造、環保與新能源等弘毅有較多積累和專長的行業。同時，特別關注數字經濟與存量經濟的結合所帶來的系統性機會。
弘毅投資作為已擁有PE、地產金融、二級市場等不同業務的投資管理機構，私募股權投資業務則仍以并購投資為主要模式。
并購投資的投資周期通常較長，具有股權占比大、對企業治理的影響力大、有能力推動行業整合等特征，往往會幫助企業在較長時間內進行戰略升級、國際并購、與數字經濟結合等。一個好項目、好企業的打造，從孕育、執行、發展到最終退出需要較長的時間，往往是
5-10 年。
因此，我們會關注市場的變化，但主要是關注長期趨勢對于我們所投資行業和企業的關鍵影響，短期的市場起伏和估值水平的變化，不是我們選擇項目時最重要的考慮因素。
我們常說并購重組類資本是成人之美的，作為投資者要圍繞著企業家和創業者，幫助他們去圓自己的夢，這是在我們的投資生涯中得到充分論證的。因此，在選擇企業時，我們更看重企業是否有遠大的目標和堅實的基礎，領軍人物的戰略眼光，管理團隊的經驗和水平。
雷杰
北京中財龍馬資本投資有限公司董事長
2019 年，我們將繼續重點關注戰略新興產業、軍民融合等領域投資機會，助力優質企業發展。
隨著科學技術的不斷突破，以美國為主的世界主要國家紛紛加快部署，推動新能源汽車、先進制造、新材料、節能環保等新興產業快速發展。我國必須加快培育和發展戰略性新興產業，掌握關鍵核心技術及相關知識產權，增強自主發展能力。
大力發展以新材料、新能源汽車、先進制造等為代表的戰略新興產業，是我國經濟轉型升級的內在要求，也是我國經濟進入高質量發展階段的必經之路。無論從政策激勵還是技術可拓展性來看，投資市場空間都是巨大的。
2017 年以來，我們投資在新能源汽車、新材料以及先進制造等戰略新興行業進行了多項投資。未來，我們將繼續與相關產業方合作成立專項基金，重點挖掘具有核心技術優勢、能夠長期成長的優質企業。
政策不斷完善，軍民融合邁入蓬勃發展期。目前我國的軍民融合度在30% 上下，也是軍民融合由初步融合向深度融合過渡，進而實現跨越發展的關鍵期。
隨著軍工科研院所改制的逐步實施，也為軍民融合基金提供了豐富的投資機會。另一方面，美國的民營企業已囊括90% 以上的國防軍工訂單，假設我國民參軍占比由30% 提升至50%，僅2020 年民參軍市場規模或將超過2164 億元，我國民參軍還有相當遼闊的市場空間和發展潛力。
在軍民融合領域，我們將繼續與國有大型軍工央企等機構共同合作投資，借助合作伙伴軍工行業豐富的資源，通過“資本+ 增值服務”的方式助力涉軍優質企業成長壯大，專注于國防科技工業投資建設、軍工企業改組改制、軍民兩用技術開發、航空發動機軍民融合等領域中的優質企業，運用資本和軍工行業的影響力加速企業發展壯大，并通過資本運作實現理想的財務收益。
彭震
創豐資本創始人、管理合伙人
近兩年來，我們一直在思考，創豐資本的差異化優勢在哪里？一段時間的思考之后，創豐資本最終確定了“二二三”的發展規劃：在項目層面，創豐資本未來會重點關注能夠和資本市場對接的國企混改，以及考慮兩岸三地的項目和資金聯動效應；在具體專業業務層面，創豐資本未來將采取投資業務和投行業務兩者并行的模式；在投資階段層面，創豐資本投資一尾一頭，一方面投后期并購重組，看準未來三年的并購機遇，一方面投天使，和初創企業共同成長。
中國創投行業過去十年的高速增長，主要歸功于中國第三產業的發展，過去30 年里，中國第三產業增加值在GDP 中的占比，從個位數漲到了2016年的51.6%。而這個階段中，傳統金融模式不能給第三產業公司提供足夠的金融服務和支持，這給創投行業留出巨大的空間。
但未來十年，中國將是第二、第三產業并駕齊驅的十年。第二產業的特點，是重基礎建設及基礎科技應用的發展，需要長時間、大資金的研究投入，這種投入現在中國的民企很難去負擔。所以中國第二產業要發展，就要做好“騰籠換鳥”的工作，通過混改以及和資本市場結合等方式，充分煥發國企的活力。
中國的國企并不缺乏研發能力和制造能力，國企缺乏的是靈活的市場機制來讓這批專業人才和高端技術可以盡快和市場結合，而靈活的市場機制恰巧是民企擁有的。國企的資本和科研實力加上民企的靈活機制，兩項互補，就可以將資源盤活，而在國企和民企合作的過程中，就有了資本市場運作的空間。
創豐資本此前已經積累了多個國企混改項目經驗，懂得如何尋找國企混改中的“平衡點”，所以未來將繼續拓展在這一領域的優勢。
創豐資本瞄準的產業可歸為兩大類：“高端裝備制造業”+“消費升級”。其中高端裝備制造業占比超過三分之二，消費升級占比占到三分之一。
而在高端制造業領域又分為三個方向：第一個方向是清潔能源，第二個方向是軍民融合，第三個方向是醫療器械。而在文創消費領域，創豐資本第一偏向天使階段企業，創豐資本將和有潛力的企業一起共同成長；第二偏向能夠做資源整合的公司，鏈接消費和IP 的兩端，頭部IP 與零售消費品牌的結合，實現了強流量疊加強變現的兩端，而中間的低成本，則通過去中介化來實現。
李春義
長江國弘董事長
自成立以來，我們就把長江國弘定位于一家專業、精品的投資管理機構，在發展和投資實踐中逐步聚焦于先進制造、健康醫療和智能技術這三大領域，2019 年乃至今后更長的一段時間，我們依然看好這三大領域的投資機會，并且會更加專注和深耕于此。
截至目前，長江國弘投資團隊在上述領域已經投資了近70 家企業，絕大部分企業發展勢頭良好，其中不乏雙環傳動（002472.SZ）、步長制藥（603858.SH）、隆盛科技（300680.SZ）、威唐工業（300707.SZ）、藥石科技（300725.SZ）、品有互動、零點有數等優秀企業代表。
長江國弘的投資風格總體偏向審慎和穩健，投資團隊一直秉持理性投資、精品意識、專注價值、主動服務的投資理念，一直深耕于所聚焦的領域。對待項目的篩選和評估，團隊會從全球的高度，專業的視角，產業的眼光來審視目標企業的稀缺性特征，包括市場規模、競爭壁壘、團隊特質等關鍵要素。
供求關系決定著市場的定價情況。大多數投資機構看好這些熱門領域，必然會帶來大量資金的涌入，估值出現一些泡沫在所難免。對待估值水平的高低，長江國弘的看法是要因項目而異，而不是簡單一概而論。
就股權投資而言，一般情況下，在投資時點目標企業估值水平的高低，固然可以影響未來投資收益率，但它并非是投資成功與否的關鍵要素，目標企業的高成長性和可持續發展能力，才是化解投資風險獲取穩健回報的關鍵所在。
長江國弘投資的企業選擇標準，是要能夠為用戶創造某種特殊價值、擁有足夠的市場空間、居于產業鏈價值鏈的關鍵節點的企業，其擁有獨特的競爭壁壘、清晰的發展戰略和較高的成長性。
當然最重要的，是要有一支有道德感、使命感，目標明確、意志堅定、執行力強、追求卓越的優秀團隊。
相對二級市場而言，股權投資周期長、流動性差，這是其最大的風險所在。我們認為，在中國經濟新常態背景下，伴隨著經濟增長方式轉變，經濟結構調整，市場需求變化，以及IPO、企業再融資審核機制的新變化新特點，股權投資正進入一個新的時代。過去單純依靠一、二級市場簡單套利的盈利模式將難以持續，價值投資將成為主流。
進入新時代，股權投資機構更應該思考和認清風險的本質，從實際出發，結合自身的獨特優勢，制定出切實可行的發展戰略和投資策略。不斷提升團隊對那些關乎企業可持續健康發展的關鍵要素的甄別能力，這樣才能從根本上防范和化解投資風險。
林霆
青域基金管理合伙人
我們長期看好并一直專注的大環境領域，具體包括新能源、新能源汽車、節能環保和新材料四個產業類別，無論是國家提出的七大戰略性新興產業，還是最近科創板重點扶持的6 大行業，都包含了以上幾個產業類別。
因為中國是一個國家意志擁有重要影響力的特殊經濟體，在中國做投資，必須順應國家的產業發展導向。
具體到2019 年，則還要結合各個產業的產業周期來考慮。任何產業都是有起伏周期的，做投資還必須順應產業本身的周期發展階段，選擇最優的時點進入和退出。
在2019 年，我們會重點關注儲能、新能源汽車、環境綜合治理這幾個細分領域，因為這幾個細分領域又到了新一輪景氣周期的開始階段，是比較適合進入的。
對于被投企業，主要還是看行業周期、競爭格局、企業核心競爭力、壁壘等因素。估值水平有高有低，但資本都關注到了，估值肯定會被炒上去。
對于估值我們有兩個觀點，第一，你是否有比較獨特的項目源，而不是市場上到處在融資的大家都知道的項目，這樣你的項目估值就比較可控；
第二，你是否能看到項目的爆發潛力，因為估值要動態地去看，如果每年有幾倍的增長，放兩三年后看估值都有可能是低的。
而對于投資風險，宏觀層面的風險和微觀層面的風險都要看，宏觀層面包括整體經濟的不確定性、資金層面寬松與緊縮的不確定性等。微觀層面包括企業的擴張戰略和節奏、企業運營能力、競爭格局變化等。
鄭翔洲
優勢資本合伙人
2019 年看好科技、5G、AI+ 出行，AI+ 醫療，AI+ 金融，AI+ 互聯網等領域。做企業做趨勢，投企業投風口，趨勢不等于風口。預知趨勢容易，預知風口難。
什么是趨勢？養老產業、有機農業、人工智能、虛擬現實、區塊鏈、體育產業、低空飛行、新能源、環境治理等都是趨勢。
什么是風口？ 2014 年的風口是O2O，2015 年的風口是互聯網金融，2016 年的風口是共享單車和移動直播，2017 年的風口是無人商店和內容創業，2018 年的風口是人工智能，2019 年可能是5G，AI+ 醫療、金融、互聯網、出行，2020 年有可能是區塊鏈。
但問題是如何判斷風口呢？我個人一直堅持一個新品類的滲透率達到20%，這個時候來創業，來做投資可以事半功倍。
2005 年的PC 互聯網的滲透率達到了20% ，所以騰訊、百度、360 都是在這一年上市的；2012 年移動互聯網的滲透率達到了20%，所以滴滴打車、陌陌、小紅書等企業都是在這一年成立的。
在90 年代做人工智能不會成功，在零幾年做共享單車也會失敗，因為風口還沒有到來。領先兩步成為先例，領先一步成為先驅，領先半步才能成功。
人工智能的滲透率差不多達到20% 了，所以我們投資了面對C 端的小 i 機器人，也投資了面對B 端的華制智能。
我們優勢資本曾經投資了兩個企業，一個七星購物，一個橡果國際，我們投資七星購物賺了76 倍，但是投資橡果國際只賺了2 倍。為什么呢？因為我們投資七星購物的時候，電視購物是風口，而投資橡果國際的時候，電視購物已經不再是風口。投資是不勞而獲，要想不勞而獲的前提是要增加選擇的能力。
投資時看重企業主要是能夠保持可持續性的創新，資本喜歡投資一個盈利可持續，成長可持續性的企業。可持續性的技術創新是高估值的原因之一。
科創板的推出，就是中國的納斯達克，好的企業賣好價錢，壞的企業賣壞價錢。所以科創板的推出，讓很多高科技企業不賺錢，也很值錢，這也是高估值的原因之一。
投資不是要求最好，而是要避免最壞。而2019 年投資，就是投資家要更懂科技。自己懂不懂不重要，但是要知道誰懂最重要。投資最好是投資組合基金，很多LP 直接投資項目，成功的概率很低。
優勢資本的投資理念，一個最核心的，就是企業要具備盈利可持續性，成長可持續性。2019 年優勢資本會更加專注于高科技、大健康，以及大消費。高科技占40%，大健康占40%，大消費占20%。