5 月 22 日， 韋 爾 股 份（603501. SH）公告，擬通過(guò)全資子公司紹興 韋豪增持汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭北京君正 （300223.SZ）股票，增持金額不超過(guò) 40 億元，增持后累計(jì)持有北京君正股 份不超過(guò) 5000 萬(wàn)股，不超過(guò)其總股本 的 10.38%。?

截 至 2022 年 3 月 31 日， 北 京 君正的股東持股情況比較分散，前三 大股東屹唐盛芯、武岳峰資本、上海 集岑均為投資機(jī)構(gòu)，持股比例分別為 12.57%、12.57%、11.18%，而其實(shí)際 控制人劉強(qiáng)、李杰直接及間接合計(jì)持 股比例為 14.97%，持股比例并不高。?

雖然韋爾股份表示無(wú)意爭(zhēng)奪北京 君正控制權(quán)，但如果增持順利推進(jìn)， 它將在北京君正的股權(quán)和決 策層面占據(jù)舉足輕重的 地位。?

另外，在這次增持 之前，韋爾股份已經(jīng)花 了 20 多億持有北京君正 4.96% 的股權(quán)，如今又要 拿近 40 億增持，且有約 60% 的資金來(lái)源于銀行貸款及法律法規(guī)允 許的其他融資方式籌集的資金。韋爾 股份為何借錢(qián)也要增持？?

韋爾求變?

根據(jù)韋爾股份 2021 年報(bào)，報(bào)告 期內(nèi)公司主營(yíng)收入的 71% 來(lái)自圖像傳 感器解決方案，其中，智能手機(jī)占比為 57%，安防監(jiān)控和汽車(chē)電 子分別占比 18% 和 14%。 智能手機(jī)一直是韋爾股 份最重要的下游市場(chǎng)。

2022 年 是 全 球 智 能手機(jī)出貨量持續(xù)下跌 的第五個(gè)年頭，相比 PC 曾經(jīng)歷過(guò)的長(zhǎng)達(dá)七年的低谷而 言，或許“苦日子”還在后面。?

消費(fèi)低迷，在接下來(lái)的幾年里， 如果沒(méi)有令人眼前一亮的創(chuàng)新，手機(jī) 行業(yè)難免會(huì)走上電腦的老路。?

雪上加霜的是，不斷上漲的零部 件和材料成本正在增加手機(jī)廠商的生 產(chǎn)成本，而這種壓力想要通過(guò)漲價(jià)轉(zhuǎn) 嫁到消費(fèi)者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手機(jī)廠商除了砍單 外，還開(kāi)始降低手機(jī)的規(guī)格和配置， 以此來(lái)控制成本。?

不管是減少出貨量還是降低配置， 對(duì)于上游的硬件廠商來(lái)說(shuō)都不是好消息。?

韋爾股份在本次市場(chǎng)低迷的背景 下遭遇投資者用腳投票，它的 CIS、 TDDI 產(chǎn)品都非常依賴手機(jī)市場(chǎng)。就拿 TDDI 來(lái)說(shuō)，業(yè)內(nèi)人士指出，年初至今， 中國(guó)品牌廠商的手機(jī)出貨量令人失望， 拖累了手機(jī)用 TDDI 芯片的需求，相 關(guān) TDDI 芯片供應(yīng)商面臨降低第二季 度報(bào)價(jià)的壓力。

不過(guò)，韋爾股份早早意識(shí)到了消 費(fèi)電子“不可靠”，并在過(guò)去兩年完成 轉(zhuǎn)型。比如其汽車(chē) CIS 在歐美日韓多 地區(qū)取得突破 ；安防 CIS 在歐美各大 客戶成為一供，幾個(gè)知名歐洲品牌從 三供變一供 ；培育新興高速增長(zhǎng)業(yè)務(wù)， 包括 MCU，射頻、Mosfet、IGBT、 SiC 等產(chǎn)品線。

據(jù) 其 透 露， 公 司 計(jì) 劃 在 當(dāng) 前 的 40%-50% 的營(yíng)收占比基礎(chǔ)上，進(jìn)一步 降低消費(fèi)電子領(lǐng)域的比重。?

與北京君正的合作則是至關(guān)重要 的一步。?

韋爾股份在增持公告中表示，希 望通過(guò)本次交易加強(qiáng)與北京君正在業(yè) 務(wù)方面的戰(zhàn)略合作 ：一方面，公司希望 與北京君正實(shí)現(xiàn)有效資源互補(bǔ) ；另一方 面，公司渴望與北京君正在車(chē)載電子市 場(chǎng)深化合作，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。?

很顯然，汽車(chē)市場(chǎng)是韋爾股份的 重要目標(biāo)，而北京君正擁有的國(guó)際頭 部汽車(chē)供應(yīng)鏈客戶資源恰恰是韋爾股 份最需要的東西。?

2020 年，北京君正合計(jì)斥資約 72 億元收購(gòu)北京矽成 100% 股權(quán)，借此 奠定了全球汽車(chē)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)軍企業(yè)的 地位。?

雖然車(chē)用存儲(chǔ)器市場(chǎng)廣闊，需求處于爆發(fā)期，但是存儲(chǔ)器市場(chǎng)是一個(gè) 寡頭壟斷的市場(chǎng)，即便是細(xì)分的車(chē)規(guī) 存儲(chǔ)器領(lǐng)域，也有巨頭把持。目前美 光科技在車(chē)規(guī)存儲(chǔ)市場(chǎng)是第一，市場(chǎng) 份額接近 50％，北京君正在車(chē)規(guī)存儲(chǔ) 市場(chǎng)排名第二。?

相比本土其他廠家來(lái)說(shuō)，北京君 正的優(yōu)勢(shì)在于目前已經(jīng)打入一線汽車(chē) 廠商供應(yīng)鏈，比如汽車(chē)領(lǐng)域的 Delphi （德?tīng)柛Ｍㄓ茫aleo（法雷奧集團(tuán)）、 TRW（天合汽車(chē)集團(tuán)）等都是其客戶。?

汽車(chē)客戶開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、認(rèn)證門(mén)檻 高，對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)要求高，后來(lái)者很 難在短時(shí)間內(nèi)快速搶占市場(chǎng)，因此韋 爾股份想要擴(kuò)大在汽車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)份 額，尋求與北京君正合作再合適不過(guò)。?

“抄底”君正?

早在這次增持計(jì)劃公布 之前，韋爾股份就已經(jīng) 通 過(guò) 定 增、 集 中 競(jìng) 價(jià) 方式獲得了北京君正 4.96% 的股權(quán)，并為此 累計(jì)支付股權(quán)收購(gòu)款約 20.68 億，平均持股成本 在 86.52 元 / 股。?

“不幸”的是，即便韋爾股份多次 低價(jià)增持，北京君正的股價(jià)仍一路走 低，在今年 5 月來(lái)到 70 元附近，讓韋 爾股份陷入浮虧狀態(tài)。而此時(shí)的北京 君正，已經(jīng)較其 2021 年 7 月的股價(jià)高 點(diǎn)的 199.97 元，下跌了近 60%。

2021 年 12 月以來(lái)，資本市場(chǎng)出 現(xiàn)劇烈波動(dòng)，半導(dǎo)體行業(yè)上市公司股 票價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，反映 A 股市場(chǎng) 半導(dǎo)體行業(yè)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)的中 華半導(dǎo)體芯片（990001.CSI）指數(shù) 4 個(gè)月跌幅達(dá) 45%。在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)， 尤其是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期持續(xù)增 長(zhǎng)的背景下，資本市場(chǎng)短期大幅波動(dòng) 導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司在估值方面體現(xiàn)出較好的優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)較好的產(chǎn)業(yè) 投資機(jī)會(huì)。?

因此，“低位布局”或者說(shuō)“抄底”， 成為韋爾股份這次增持行動(dòng)的一個(gè)重 要驅(qū)動(dòng)因素。?

那么剩下的約 5.42% 的股權(quán)，韋 爾股份將從何處獲得？?

在韋爾股份增持計(jì)劃公告之前， 北京君正的多位大股東已相繼公布減 持計(jì)劃，他們或許是本次韋爾股份的 交易對(duì)家。?

根據(jù)公告，持有北京君正 12.57% 股權(quán)的武岳峰資本計(jì)劃在 2022 年 2 月 8 日 -8 月 7 日 期 間 以 集 中競(jìng)價(jià)方式減持北京君正 不超過(guò) 2% 股份 ；持有 北 京 君 正 12.57% 股 權(quán) 的屹唐盛芯計(jì)劃自 2022 年 4 月 29 日 -7 月 28 日 的三個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方 式減持北京君正不超過(guò) 1% 股 份 ；持有北京君正 11.18% 股權(quán)的上海 集岑計(jì)劃自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日的 6 個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持 北京君正不超過(guò) 2% 股份。?

另外，實(shí)控人關(guān)聯(lián)企業(yè)四海君芯 計(jì) 劃 自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日 6 個(gè)月內(nèi)減持所持北京君正不超過(guò) 1.89% 股份。?

四大股東合計(jì)減持北京君正不超 過(guò) 6.89% 的股份，一進(jìn)一退之間，韋 爾股份順利“上位”。?

不過(guò)，值得注意的是，雖然韋爾 股份表示無(wú)意獲得北京君正的控制權(quán)， 但是后者分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)或給公司經(jīng) 營(yíng)埋下隱患。