全數(shù)字化的醫(yī)院就診旅程是什么 樣的？?
從患者預約、就診、到復診，從 醫(yī)生治療方案的制作、呈現(xiàn)、溝通到 治療計劃以及客戶關(guān)懷，每個環(huán)節(jié)都 要實現(xiàn)數(shù)字信息化。在醫(yī)院前端的智 能化診療空間里，凡客戶診療路線所 及之處，都有精心布置充滿藝術(shù)氣息 的展品，讓身在醫(yī)院的每一個人每一 分鐘都有收獲。這是通策醫(yī)療在描繪 “未來醫(yī)院”藍圖時所設(shè)想的狀態(tài)。?
不過，從 2020 年開始研究模式至 今，通策醫(yī)療的未來醫(yī)院仍處于規(guī)劃 階段。?
或許是窺到醫(yī)療數(shù)字化的巨大機 遇，在未來醫(yī)院建設(shè)落地之前，通策 醫(yī) 療（600763） 決 定 先 收 購一家醫(yī)療信息化方案 服 務 商 —— 和 仁 科 技 （300550）， 在 新 增 業(yè) 務的同時，給自己加上 一層科技屬性。?
在此次交易之前，通 策醫(yī)療已從高位下跌了近 70%，和仁科技的股價也已接近上市 后的最低點，這次收購又能否幫助雙 方“逆風翻盤”、重獲市場信心？?
通策醫(yī)療沒那么悲觀?
通策醫(yī)療是口腔醫(yī)療連鎖機構(gòu)龍 頭，尤其在浙江省根基深厚，目前公 司擁有 60 家已營業(yè)的口腔醫(yī)療機構(gòu)。?
2016-2021 年，通策醫(yī) 療的營收從 8.79 億上升至 27.81 億，五年復合增速 26% ；凈利潤從 1.33 億 元增長至 7.86 億元，五 年復合增速 43%，業(yè)績 穩(wěn)步增長。2021 年，公司 毛利率、凈利率分別為 46% 和 28.27%，達到新高。?
口腔業(yè)務中，兒科醫(yī)療服務是近 三年平均增速最高的，達到 27%，其 次是種植醫(yī)療服務 24%、正畸醫(yī)療服 務 20%。?
在國內(nèi)市場，家長的錢真是比較 好掙的，一旦孩子的牙或口腔有問題， 家長往往愿意支付高額的治療費用。
根據(jù)國家衛(wèi)計委 2017 年公布的 第四次全國口腔流調(diào)數(shù)據(jù)顯示，中 國 5 歲兒童齲患率為 70.9% ；12 歲兒童齲患率為 34.5%。與十年前 相比，5 歲和 12 歲兒童齲患率分 別上升了 5.8 和 7.8 個百分點。雖 然出生率在下降，但兒童齲患率 在上升，加上家長的重視程度提高， 兒科醫(yī)療的整體規(guī)模呈現(xiàn)增長趨勢。?
不同于兒科的穩(wěn)定預期，種植因 為集采成為投資者比較擔憂的點。
2022 年 1 月，國務院常務會議中 提到，逐步擴大高值醫(yī)用耗材集采覆 蓋面，對群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物 球囊、種植牙等分別在國家和省級層 面開展集采。?
種植牙集采能否成為看衰通策醫(yī) 療的理由？答案是，不會。?
需要厘清的是，集采是否會降低 通策醫(yī)療這方面的收入。?
從之前備受關(guān)注的心臟支架集采 后表現(xiàn)來看，患者并沒有獲得真正的 實惠。一是因為支架費從萬元降至百 元，但支架手術(shù)配套費卻上去了，動 輒幾萬的檢查費最后還是患者買單 ； 二是存在濫用支架的情況，本來不需 要的，結(jié)果硬給裝了。?
這種情況，在種植牙上不會改變， 只會重復。種植牙集采降低了材料費 用，但最后患者會發(fā)現(xiàn)種植一顆牙的 還是要花上幾萬，整體的治療費并沒 有減少，因為醫(yī)療服務費用會上升。 而通策醫(yī)療賣的不是材料而是服務， 所以它這塊的收入在未來大概率還是 會保持增長的。?
相比前兩塊業(yè)務，正畸這種能夠 改善患者面型外觀的治療，更具消費 屬性。在顏值至上的時代，通過正畸 提升顏值，成為了驅(qū)動這塊消費增長 的重要動力，也是投資者看好通策醫(yī) 療持續(xù)增長的邏輯之一。
值得思考的是，隨著后疫情時代 到來，“非必要不消費”也逐漸成為了 更多人的選擇，作為改善型需求的正 畸，在消費降級的背景下又是否會面 臨需求減弱？?
不過醫(yī)療是一個受周期影響小的 行業(yè)，口腔也不例外，如果著眼于未來， 把時間框架拉得更長，通策醫(yī)療仍是 處于一個持續(xù)增長的好賽道上。?
和仁科技的并購價值?
數(shù)字化，正在成為醫(yī)療行業(yè)“掘金” 又一方向。?
舉個例子，最近北京醫(yī)保局的 文件對種植的服務收費做了上限的規(guī) 定，種植服務費被分成三段，傳統(tǒng)服 務費和口掃價格下降至原來 60%，但 把數(shù)字化方案設(shè)計區(qū)分出來，收費 3000 元，加起來之后超過了 9000 元。對于種植來說， 數(shù)字化是不可或缺的， 是可以被當作單獨收費 的板塊。?
那么，對于通策醫(yī) 療來說，做數(shù)字化的子公 司是不可或缺的嗎？?
5 月 15 日，通策醫(yī)療發(fā)布公告， 擬通過支付現(xiàn)金方式受讓和仁科技 78,795,276 股股份（約占股份總數(shù)的 29.75%），交易金額約 7.69 億元。交 易完成后，公司將成為和仁科技第一 大股東。?
和仁科技成立于 2010 年，提供醫(yī)療信息化服務，客戶包含 301 醫(yī)院、西京醫(yī)院、同濟醫(yī) 院、華西醫(yī)院、湘雅醫(yī)院、 湘雅二院、浙醫(yī)二院等 國內(nèi)一流知名醫(yī)院。?
收購以后，通策醫(yī)療旗 下各醫(yī)院或許能在醫(yī)療質(zhì)量水平 和診療空間智能化水平上有一定提升， 這是可以期待的。?
不過，備受市場詬病的點是，這 次交易中和仁科技估值約 25.85 億， 雖然接近其上市后的估值低點，但對 應 2021 年靜態(tài) PE 為 74.69 倍，并不 算低。?
或許在“沒有 300、500 的市盈率， 又怎么配得上通策人爭做世界第一的 宏大愿景呢？”的通策醫(yī)療董事長呂 建明眼里，這不到百倍的市盈率還算 合理。?
而在和仁科技的定位方面，目前 來看通策醫(yī)療還沒有很好的思路。?
公告透露，通策醫(yī)療準備在收購 和仁科技以后，逐步剝離除口腔以外 的專科到和仁科技，將把和仁科技作 為通策醫(yī)療的第二個平臺，打造成多 專科醫(yī)療集團。未來和仁科技變成 雙主業(yè)運營，一塊是以數(shù)字 化醫(yī)院建設(shè)一體化解決方 案為主營業(yè)務的科技板 塊，一塊是以眼耳鼻喉 等專科醫(yī)療服務為主營 業(yè)務的醫(yī)院板塊。?
這個資產(chǎn)剝離重組計 劃令人感到疑惑。首先，讓和 仁科技雙主業(yè)運營，對公司管理運營 會造成負擔，相比之下還是通策醫(yī)療 自己更適合打造成多專科醫(yī)療集團一 些 ；其次，醫(yī)療數(shù)字化板塊的平均估 值也不及通策醫(yī)療，如果其他專科業(yè) 務放在后者體內(nèi)，估值上更能獲得龍 頭溢價。