5 月 22 日， 韋 爾 股 份（603501. SH）公告，擬通過全資子公司紹興 韋豪增持汽車存儲器龍頭北京君正 （300223.SZ）股票，增持金額不超過 40 億元，增持后累計持有北京君正股 份不超過 5000 萬股，不超過其總股本 的 10.38%。?

截 至 2022 年 3 月 31 日， 北 京 君正的股東持股情況比較分散，前三 大股東屹唐盛芯、武岳峰資本、上海 集岑均為投資機(jī)構(gòu)，持股比例分別為 12.57%、12.57%、11.18%，而其實際 控制人劉強(qiáng)、李杰直接及間接合計持 股比例為 14.97%，持股比例并不高。?

雖然韋爾股份表示無意爭奪北京 君正控制權(quán)，但如果增持順利推進(jìn)， 它將在北京君正的股權(quán)和決 策層面占據(jù)舉足輕重的 地位。?

另外，在這次增持 之前，韋爾股份已經(jīng)花 了 20 多億持有北京君正 4.96% 的股權(quán)，如今又要 拿近 40 億增持，且有約 60% 的資金來源于銀行貸款及法律法規(guī)允 許的其他融資方式籌集的資金。韋爾 股份為何借錢也要增持？?

韋爾求變?

根據(jù)韋爾股份 2021 年報，報告 期內(nèi)公司主營收入的 71% 來自圖像傳 感器解決方案，其中，智能手機(jī)占比為 57%，安防監(jiān)控和汽車電 子分別占比 18% 和 14%。 智能手機(jī)一直是韋爾股 份最重要的下游市場。

2022 年 是 全 球 智 能手機(jī)出貨量持續(xù)下跌 的第五個年頭，相比 PC 曾經(jīng)歷過的長達(dá)七年的低谷而 言，或許“苦日子”還在后面。?

消費(fèi)低迷，在接下來的幾年里， 如果沒有令人眼前一亮的創(chuàng)新，手機(jī) 行業(yè)難免會走上電腦的老路。?

雪上加霜的是，不斷上漲的零部 件和材料成本正在增加手機(jī)廠商的生 產(chǎn)成本，而這種壓力想要通過漲價轉(zhuǎn) 嫁到消費(fèi)者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手機(jī)廠商除了砍單 外，還開始降低手機(jī)的規(guī)格和配置， 以此來控制成本。?

不管是減少出貨量還是降低配置， 對于上游的硬件廠商來說都不是好消息。?

韋爾股份在本次市場低迷的背景 下遭遇投資者用腳投票，它的 CIS、 TDDI 產(chǎn)品都非常依賴手機(jī)市場。就拿 TDDI 來說，業(yè)內(nèi)人士指出，年初至今， 中國品牌廠商的手機(jī)出貨量令人失望， 拖累了手機(jī)用 TDDI 芯片的需求，相 關(guān) TDDI 芯片供應(yīng)商面臨降低第二季 度報價的壓力。

不過，韋爾股份早早意識到了消 費(fèi)電子“不可靠”，并在過去兩年完成 轉(zhuǎn)型。比如其汽車 CIS 在歐美日韓多 地區(qū)取得突破 ；安防 CIS 在歐美各大 客戶成為一供，幾個知名歐洲品牌從 三供變一供 ；培育新興高速增長業(yè)務(wù)， 包括 MCU，射頻、Mosfet、IGBT、 SiC 等產(chǎn)品線。

據(jù) 其 透 露， 公 司 計 劃 在 當(dāng) 前 的 40%-50% 的營收占比基礎(chǔ)上，進(jìn)一步 降低消費(fèi)電子領(lǐng)域的比重。?

與北京君正的合作則是至關(guān)重要 的一步。?

韋爾股份在增持公告中表示，希 望通過本次交易加強(qiáng)與北京君正在業(yè) 務(wù)方面的戰(zhàn)略合作 ：一方面，公司希望 與北京君正實現(xiàn)有效資源互補(bǔ) ；另一方 面，公司渴望與北京君正在車載電子市 場深化合作，繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。?

很顯然，汽車市場是韋爾股份的 重要目標(biāo)，而北京君正擁有的國際頭 部汽車供應(yīng)鏈客戶資源恰恰是韋爾股 份最需要的東西。?

2020 年，北京君正合計斥資約 72 億元收購北京矽成 100% 股權(quán)，借此 奠定了全球汽車存儲芯片領(lǐng)軍企業(yè)的 地位。?

雖然車用存儲器市場廣闊，需求處于爆發(fā)期，但是存儲器市場是一個 寡頭壟斷的市場，即便是細(xì)分的車規(guī) 存儲器領(lǐng)域，也有巨頭把持。目前美 光科技在車規(guī)存儲市場是第一，市場 份額接近 50％，北京君正在車規(guī)存儲 市場排名第二。?

相比本土其他廠家來說，北京君 正的優(yōu)勢在于目前已經(jīng)打入一線汽車 廠商供應(yīng)鏈，比如汽車領(lǐng)域的 Delphi （德爾福通用）、Valeo（法雷奧集團(tuán)）、 TRW（天合汽車集團(tuán)）等都是其客戶。?

汽車客戶開發(fā)周期長、認(rèn)證門檻 高，對產(chǎn)品的品質(zhì)要求高，后來者很 難在短時間內(nèi)快速搶占市場，因此韋 爾股份想要擴(kuò)大在汽車領(lǐng)域的市場份 額，尋求與北京君正合作再合適不過。?

“抄底”君正?

早在這次增持計劃公布 之前，韋爾股份就已經(jīng) 通 過 定 增、 集 中 競 價 方式獲得了北京君正 4.96% 的股權(quán)，并為此 累計支付股權(quán)收購款約 20.68 億，平均持股成本 在 86.52 元 / 股。?

“不幸”的是，即便韋爾股份多次 低價增持，北京君正的股價仍一路走 低，在今年 5 月來到 70 元附近，讓韋 爾股份陷入浮虧狀態(tài)。而此時的北京 君正，已經(jīng)較其 2021 年 7 月的股價高 點(diǎn)的 199.97 元，下跌了近 60%。

2021 年 12 月以來，資本市場出 現(xiàn)劇烈波動，半導(dǎo)體行業(yè)上市公司股 票價格出現(xiàn)大幅下跌，反映 A 股市場 半導(dǎo)體行業(yè)上市公司的股價表現(xiàn)的中 華半導(dǎo)體芯片（990001.CSI）指數(shù) 4 個月跌幅達(dá) 45%。在全球半導(dǎo)體市場， 尤其是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中長期持續(xù)增 長的背景下，資本市場短期大幅波動 導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司在估值方面體現(xiàn)出較好的優(yōu)勢，帶來較好的產(chǎn)業(yè) 投資機(jī)會。?

因此，“低位布局”或者說“抄底”， 成為韋爾股份這次增持行動的一個重 要驅(qū)動因素。?

那么剩下的約 5.42% 的股權(quán)，韋 爾股份將從何處獲得？?

在韋爾股份增持計劃公告之前， 北京君正的多位大股東已相繼公布減 持計劃，他們或許是本次韋爾股份的 交易對家。?

根據(jù)公告，持有北京君正 12.57% 股權(quán)的武岳峰資本計劃在 2022 年 2 月 8 日 -8 月 7 日 期 間 以 集 中競價方式減持北京君正 不超過 2% 股份 ；持有 北 京 君 正 12.57% 股 權(quán) 的屹唐盛芯計劃自 2022 年 4 月 29 日 -7 月 28 日 的三個月內(nèi)以集中競價方 式減持北京君正不超過 1% 股 份 ；持有北京君正 11.18% 股權(quán)的上海 集岑計劃自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日的 6 個月內(nèi)以集中競價方式減持 北京君正不超過 2% 股份。?

另外，實控人關(guān)聯(lián)企業(yè)四海君芯 計 劃 自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日 6 個月內(nèi)減持所持北京君正不超過 1.89% 股份。?

四大股東合計減持北京君正不超 過 6.89% 的股份，一進(jìn)一退之間，韋 爾股份順利“上位”。?

不過，值得注意的是，雖然韋爾 股份表示無意獲得北京君正的控制權(quán)， 但是后者分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)或給公司經(jīng) 營埋下隱患。