A 股市場持續(xù)低迷，大盤在 3 月 15 日盤中一度下探至 3063.97 點(diǎn)，跌 破 3100 點(diǎn)，迫近 3000 點(diǎn)，創(chuàng)階段性 低位，連續(xù)的急跌無疑引發(fā)了極大的 市場恐慌，為緩解市場情緒，A 股再 現(xiàn)回購浪潮。?

白電龍頭美的集團(tuán)（000333.SZ） 公告回購計(jì)劃，擬以自有資金通過二級 市場以集中競價(jià)方式回購股份，資金 總額不低于 25 億元且不超過 50 億元， 價(jià)格不超過 70 元 / 股，預(yù)計(jì)可回購股 數(shù)不低于 3571.43 萬股至 7142.57 萬股。?

事實(shí)上，除了美的集團(tuán)以外，近 期還有多家上市公司也披露了回購股 份計(jì)劃，雖然不及美的大手筆，但無 疑都是為提振市場信心。?

回購潮能穩(wěn)住市場嘛？?

隨著股價(jià)持續(xù)震蕩下跌，A 股涌 現(xiàn)回購潮，“醫(yī)藥茅”恒瑞醫(yī)藥（600276. SH）3 月 14 日公告，公司將在 1 年 內(nèi)擬以 6 億 -12 億元回購公司股票， 價(jià)格不超過 60.22 元 ；鋰電龍頭億 緯鋰能（300014.SZ）近日公告已 完成首次回購公司股份，回購股 數(shù) 710,000 股，成交價(jià)在 71.36- 72.25 元 / 股 區(qū) 間， 成 交 總 金 額 5092.44 萬元，預(yù)計(jì)本次回購金額將 在 1.5 億 -3 億元，價(jià)格不超過人民幣 129 元 / 股。?

由于近兩年疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行， 美國債長期利率倒掛引發(fā)全球經(jīng) 濟(jì)衰退，本已讓全球權(quán)益類市場進(jìn)入冰凍期，2 月末的俄烏沖突更是 徹底催化了 A 股市場的恐慌情緒，上 市公司股價(jià)跌幅較大，有些白馬股股 價(jià)腰斬。恒瑞醫(yī)藥從 2021 年初開始大 幅回撤超過 60%，市值蒸發(fā)超 3000 億； 美的集團(tuán)從 2021 年 2 月中旬股價(jià)破百 達(dá)到歷史最高點(diǎn)后就出現(xiàn)了單邊下跌 的情形，股價(jià)回調(diào)近 50%。?

所以，此時(shí)上市公司密集回購的 目的顯然是重振市場信心，希望從控 股股東和產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)，給予市場積 極的樂觀情緒，以傳達(dá)公司管理層對 公司當(dāng)前運(yùn)營狀況正常的信號。作為 穩(wěn)定市場信心重要力量之一的 產(chǎn)業(yè)資本，一直都是市場的 一劑強(qiáng)心劑。?

從三月初開始，僅不 到半個(gè)月 A 股就有 28 家 上市公司披露了股份回 購計(jì)劃，簡單的算術(shù)平 均 后， 不 難 發(fā) 現(xiàn)， 這 些 公司公告的最高回購價(jià) 格是當(dāng)前股價(jià)的 1.5 倍左 右，億緯鋰能溢價(jià)幅度高 達(dá) 181.9%，換言之，公司 認(rèn)為回購價(jià)格大概率是公司 當(dāng)前的真實(shí)價(jià)值。

有 數(shù) 據(jù) 顯 示， 截 至 3 月 11 日，上市公司總計(jì)回購股份 的金額合計(jì)達(dá)到了 374.80 億。 其中，已完成的最大金額的 回購來自寶鋼股份（600019. SH），截至 1 月 20 日，寶鋼股份累計(jì)回購 4.86 億股，占公司總股 本2.18%，回購價(jià)格在6.17-8.07元/股， 回購最低價(jià)格 6.17 元 / 股，回購均價(jià) 7.40 元 / 股，回購金額已達(dá) 35.98 億元。

此外，京東方 A（000725.SZ）在 5.96-4.68 元 / 股區(qū)間回購 26.2 億，上 汽集團(tuán)（600104.SH）的回購金額也 超過 10 億元。但是可惜的是，以上已 完成回購的上市公司仍然在 3 月份跟 跌大盤，似乎并沒有達(dá)到提振股價(jià)和 市場信心的目的。?

回購給員工激勵(lì) 反手大股東減持 套現(xiàn)?

截至 2021 年三季度，美的集團(tuán) 總資產(chǎn)約為 3763 億元，貨幣資金約 為 559 億元，商譽(yù)為 288.58 億，歸屬 于上市公司股東的凈資產(chǎn)約為 1185 億 元，資產(chǎn)負(fù)債率 65.91%，每股凈資產(chǎn) 高達(dá) 16.9712。若按照此次回購金額 50 億元上限計(jì)算，根據(jù)公司三季度的 財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行測算，回購資金約占公 司總資產(chǎn)的 1.33%、約占公司歸屬于 上市公司股東凈資產(chǎn)的 4.22%。?

實(shí)際上，美的集團(tuán)基本每年均會 發(fā)起回購。?

除此次回購?fù)猓?019 年以來，美 的集團(tuán)共發(fā)起 4 輪股票回購。其中， 2021 年就發(fā)起過兩輪回購，最近 3 年 基本都是每年的 2 月末公告回購公司 股票。而且在去年 2 月的回購計(jì)劃更 是創(chuàng)造了 A 股紀(jì)錄。2021 年 2 月 23 日， 美的集團(tuán)公告擬回購 5000 萬 -1 億股，價(jià)格不超 140 元 / 股，回購金額不超 過 140 億元。這一回購計(jì)劃成為 A 股 史上最大回購案。當(dāng)時(shí)公司股價(jià)剛創(chuàng) 歷史新高，隨后三天就經(jīng)歷了約 10% 的回撤，在市值蒸發(fā) 1200 多億后，因 此美的集團(tuán)祭出“殺手锏”，宣布斥巨 資回購股份，但股價(jià)仍然沒有得到提 振，即使當(dāng)年一季度營收和歸母凈利 增長都在 40% 左右。?

2022 年這次回購價(jià)格不超過 70 元 / 股，是 2021 年初回購價(jià)格的一半。 回購價(jià)格下降的背后，美的集團(tuán)的股 價(jià)也在下滑。2021 年 2 月 10 日，美 的集團(tuán)最高價(jià)達(dá) 105 元 / 股左右，創(chuàng) 下公司上市以來股價(jià)新高。但此后其 股價(jià)一路下滑，2021 年美的集團(tuán)跌 25.02% ；2022 年以來跌 26.3%。?

截至 3 月 15 日收盤，美的集團(tuán)報(bào) 54.4 元 / 股，總市值跌破 4000 億元， 單 2022 年以來市值已蒸發(fā)超千億元。?

這里統(tǒng)計(jì)了近些年美的回購計(jì)劃 從表中可見，除了 2020 年 2 月到 10 月的那次回購過程中公司股價(jià)的區(qū)間 漲幅跑贏了大盤和行業(yè)，走出了白馬 股的氣勢 ；其余三次都沒有達(dá)到預(yù)期 的效果。?

雖然 2019 年 2 月的回購過程中， 公司股價(jià)在區(qū)間內(nèi)上漲超過了 22%， 但從白電板塊上漲 32.83% 來看，若剔 除大盤小牛市一級行業(yè)板塊的高景氣 度，美的集團(tuán)實(shí)際產(chǎn)生的 α 收益為負(fù) 值。2021 年的表現(xiàn)就能印證，在大盤 震蕩向下，白電板塊景氣度低迷的情況下，公司回購并沒有起到提振作用， 作為白馬股甚至跌幅和波動率都大于 板塊，這樣來看，的確不像是行業(yè)龍 頭該有的表現(xiàn)。?

有意思的是，在 2020 年 10 月 23 日公告公司完成回購后一個(gè)月，美的 集團(tuán)就披露了控股股東及一致行動人 減持的公告，合計(jì)減持 7000 多萬股， 套現(xiàn) 55 億。?

而且，根據(jù)大宗交易來看，2020 年 7 月以及 12 月底，美的集團(tuán)兩位高 管張小懿與江鵬分別減持公司 15 萬股 和 10 萬股，合計(jì)套現(xiàn) 2115 萬元。一 邊回購股票股權(quán)激勵(lì)員工，一邊大股 東和高管套現(xiàn)離場？很難不讓市場對 公司回購動機(jī)持懷疑態(tài)度。?

其實(shí)，回購是二級市場提振信心 的重要方式，但更重要的是市場對公 司業(yè)績和未來成長的預(yù)期。當(dāng)下的美 的依然是白電板塊的龍頭，享有規(guī)模 優(yōu)勢，但事實(shí)上，從美的近些年的業(yè) 績增速和發(fā)展方向來看，公司已經(jīng)隨 著家電行業(yè)整體進(jìn)入存量時(shí)代，增量 空間越來越小，天花板近在咫尺。?

公司老業(yè)務(wù)增長減緩，新業(yè)務(wù)也并 不理想，美的 2017 年開始布局機(jī)器人 業(yè)務(wù)，但收購庫卡后，庫卡營收卻一路 下滑，從 2017 年的 271 億跌至 2020 年的 206 億元。不僅營收下滑，庫卡的 凈利也是產(chǎn)生了虧損達(dá) 8.27 億元。?

比起后起之秀的海爾智家 （600690.SH），美的或許仍然在“迷霧” 之中。