從近期我國的中央經濟會議來看， “穩經濟”成為當前后疫情時代首要且 重要的任務，如何穩？傳統基建雖然 一定程度上可以維穩并帶動經濟復蘇， 但貢獻的力量有限。此時，新基建帶 來的市場前景優勢就凸顯出來。?

信創作為“另類”新基建的重要 版圖之一，在沉寂一段時間后，近期 依靠逆市的表現，重回投資者的視野。 其中國產軟硬件、操作系統、自助可 控的指數逆市上揚，漲幅明顯，如中 國長城（000066.SZ）開年至 10 日， 逆市漲幅超過 9% ；寶蘭德（688058. SH）開年 5 個交易日，累計上漲超過 25% ；東方通（300379.SH）開年上漲 超過 10%。

什么是信創產業？其行業核心驅 動邏輯是什么？市場又有哪些核心標 的與該產業相關？?

國產化驅動?

“信創”產業崛起如此迅速源自于 政策東風吹拂，2019 年國家提出發展 信創產業，隨后出臺了一系列支持政 策，2020 年作為信創發展元年，國家 一連頒布多項政策對信創產業發展提 出相關規定。?

根 據 信 創 發 展 趨 勢 來 看， 早 在 2020 年各省就已經正在推進信創項 目 ；這也是為何近兩年央企和國企等 都在響應數字化轉型。而隨著信創產 品的逐漸落地，信創相關的上市公司也將收到業績增長的紅利。?

預估中國信創產業市場規模在 2026 年或將突破 2 萬億，2021-2026 年年復合增長率將超過 39.19%，而 這背后最大的痛點是“被國外技術封 鎖”“國產化率低”“卡脖子”等。?

信創產業提出的核心為“國產化”， 在信創領域中，不同的細分領域現階 段國產化率也存在一定差異。從產業 鏈來看，信創板塊產業鏈較為龐大、 冗雜。產業鏈不分上下游，主要按照 產品和服務形態進行分類，大致可分 為軟件、硬件、實際應用和信息安全 四大方向，而每個方向又分為不同的 細分領域。?

根據公開資料統計來看，通過統計 綜合市場各項數據后，前瞻經濟學人對 于現階段中國信創各細分行業的國產化 率進行了估測，得到數據結果顯示 :?

首先，硬件包括底層硬件和基礎 設施，國產芯片、國產 GPU 等都是其中重要組成部分 ；芯片 CPU 和存儲芯 片領域的國產化比率相對較小，2020 年 僅 有 0.5% 和 5%， 未 來 的 增 長 潛 力空間較大 ；這也是在信創產業中， CPU 目前居于國產化生態體系核心地 位的重要原因 ：首先是國產化率低， 其次市場上的國產 CPU 絕大多數采用 與外資合作的方式，受到國外廠商的 諸多限制，包括購買指令集授權、技 術合作等，目前尚未出現成熟的完全 自主先進的 CPU 產品。國產 CPU 中 鯤鵬、飛騰、龍芯采用指令集授權或 自研架構，已經算是處于自主先進程 度的前列。?

GPU 雖 然 國 產 替 代 程 度 達 到 15%，該領域當前國內以景嘉微、航 錦科技等為代表的傳統企業為主力軍。 雖然原從事 CPU 研發的企業兆芯和龍 芯等，也開始布局 GPU 賽道，一定程 度上增加了國內 GPU 企業的整體研 發實力。但目前市場上仍無一款國產GPU 可與國際三大巨頭已經量產的最 新產品進行對標。?

其次，軟件中包含基礎軟件和云 平臺，包括 OA、ERP、辦公軟件、政 務應用、操作系統、數據庫、PaaS 等， 操作系統的國產化比率僅 1.2%，長期 被國外技術封鎖，國產化的增量空間 可觀，潛力較大。?

進而，應用場景包含企業應用和 解決方案，最后的信息安全將貫穿整 個產業鏈，這一部分的國產化率最高， 行業相對成熟，龍頭集中度較高。?

由此可見，信創板塊背后的核心 成長邏輯仍然是進口替代。?

國產替代看哪家？?

當前國產 CPU 領域有龍芯中科、 天津飛騰、海光信息、上海申威、兆芯 集成、華為海思等為代表的廠商，并且 產品的性能逐年提高，這使我國長期以 來無“芯”可用的局面得到了極大扭轉， 為構建安全、自主、可控的國產化計 算平臺奠定了基礎。在這六大廠商中， 龍芯中科是其中少數獨立上市的企業， 其他企業大多是非上市公司或作為上市公司下屬子公司的形式。?

龍 芯 中 科 2018-2021 年 Q3， 公 司分別實現營業收入 1.93 億元、4.85 億元、10.82 億元、7.75 億元，歸母凈 利 790.33 萬 元、1.93 億 元、7179.85 萬元、1.25 億元。最近三年營業收入 年化復合增長率達到 136.66%，可見 公司正處于高增長的賽道 , 而且作為 A 股 CPU 第一股，按照當前業績情況 來看，公司估值暫時也不會超過 200 億，無論是從行業發展還是公司成長 都有相當的潛力。?

操作系統方面，在桌面操作系統 和服務器操作系統領域，中國已有部 分產品投入應用，產品的兼容性和適 配性得到逐步完善。從生態適配進程 看，中國軟件（600536.SH）的銀河麒 麟、誠邁科技（300598.SZ）聯合三六 零（601360.SH）和綠盟科技（300369. SZ）合作投資的統信、即將沖擊 IPO 的麒鱗信安等主流國產操作系統目前 逐漸完成對聯想、華為、清華同方、 中國長城等整機廠商設備的適配。?

根據數據顯示，當前國內操作系 統仍然有 90% 左右的份額被國外品牌占據 ；國內操作系統行業還有很大的 提升空間，同時，推出國產自主研發 的操作系統具有相當的戰略意義。?

存儲芯片方面，當前手機和移動 設備是 DRAM 最大的應用領域，占比 超過 39.6% ；未來隨著更多的存儲向 云端轉移，服務器將逐步成為 DRAM 最大的應用方向，預計 2025 年服務 器應用占比將增長至 48%。當前上市 公司以中芯國際 (688981.SH)、兆易創 新 (603986.SH)、 紫 光 國 微 (002049. SZ)、瀾起科技 (688008.SH)、北京君 正 (300223.SZ)、 普 冉 股 份 (688766. SH)、聚辰股份 (688123.SH) 等為代表， 目前頭部公司的市值都在千億左右。?

國產 GPU 市場，主要以龍頭景嘉 微 (300474.SZ) 為代表，當前公司占有 軍用 GPU 的大部分份額，隨著未來國 家在軍費支出和公司產品軍轉民，公 司長期業績增量相當可觀。2021 年前 三季度，實現了營收 8.13 億元，同比 增長 74.5%，公司實現歸母凈利潤 2.49 億元，同比增長 70% ；公司僅用了三 個季度時間，營收和凈利潤均已超越 2020 全年的水平，創下了新高。