近日，MLCC（多層片式陶瓷電容器）漲價的傳聞再一次點燃了 5G 概念的市場，而工信部在 2021 年 1 月的最后一個工作日拋出的《基礎電子元器件產業發展行動計劃（2021-2023 年）》，也讓投資者再度聚焦基礎電子元器件領域。?
三環集團（300408.SZ）、風華高科（000636.SZ）在 MLCC 領域競相擴產，但相較于風華高科 260 億的市值，三環集團以 730 億的市值遙遙領先。那么 MLCC 的擴產能讓三環集團的業績成長多少？已經逾 700 億市值的它能否再創新高？?
業績預增但遭遇瓶頸?
2021 年 1 月 28 日，三環集團發布業績預告稱，預計 2020 年歸屬于上市公司股東的凈利潤約 13.07 億 -15.25億元，同比增長 50%-75%。?
對于業績增長的原因，三環集團表示，2020 年度受益于 5G 技術加速普及與國產替代進程不斷深化，疊加汽車電子化、智能制造產業不斷擴大的影響，消費電子需求帶動被動元器件景氣度上升，公司主要產品電子元件及材料、半導體部件銷售相應增加，影響當期利潤增加。?
通過查閱三環集團過往的財務數據，發現 2019 年其業績有著明顯的萎縮，歸母凈利潤同比降幅達到 33.93%。當時公司對外稱，業績出現大規模下降是受電子產品行業整體需求放緩的影響，這一點從同業公司的財務數據也可以看出。而今在景氣度上升的背景下，預計 2020 年的歸母凈利潤卻僅剛剛追趕上 2018 年的水平，業績增長或許遭遇了瓶頸。
營收分板塊來看，三環集團有通信部件、半導體部件、電子元件及材料三大板塊。其中光通信部件的主要產品是光纖陶瓷插芯及套筒和陶瓷手機后蓋，半導體部件的主要產品是陶瓷封裝基座，而電子元件及材料板塊的主要產品是 MLCC 和陶瓷基片。
三大板塊的營業收入分項占比中，規模最大的當屬于光通信部件，核心產品光纖陶瓷插芯及套筒的市場占有率頗高，根據中國電子元件行業協會統計數據顯示，三環集團占據全球 70% 以上的市場份額。但由于其技術含量不高，毛利率持續下行，營業收入也略有萎縮。
半導體部件的陶瓷封裝基座市場長期被日企把控，三環集團經過技術突破，擁有了部分市場，但在未來突破還有較大阻力。?
電子元件及材料是三環集團營收占比增長較快的品類，毛利率也頗高，截至 2020 年中期，該板塊毛利率為52.46%。這一板塊的核心產品就是當下大熱的 MLCC。?
三環集團的三大板塊各有所長，但無論哪個板塊的產品，都和陶瓷脫離不了干系。根據 Global Market Insights預測，全球電子陶瓷市場規模在 2022年將達到 134 億美元，國內市場增速顯著高于全球市場，這也讓三環集團的市值有持續增長的前景。在大市場里能占?
據多少份額，便成為公司角力的焦點，目前來看最有可能為成長性貢獻利潤的就是電子元件及材料中的 MLCC。
增發的邏輯?
2020 下 半 年，三環集團完成了2020 年的非公開發行股票的發行，募集資金 21.8 億元用于公司擴產，包括了用于 5G 通信用高品質 MLCC 擴產技術改造項目的 18.95 億元和用于半導體芯片封裝用陶瓷劈刀產業化項目的2.8 億元，其中 MLCC 的項目建設周期為 36 個月。?
MLCC 關注度一直不低，事實上自 2018 年起漲價的言論就層出不窮。產品的價格是取決于其市場的供求關系，供過于求則價格下跌，而供不應求則價格上漲。?
從需求側來看，隨著 5G 技術的快速發展，相應的消費電子、5G 基站、汽車電子對 MLCC 的用量也會有相應的增長。如在智能手機的應用中，5G產品 MLCC 使用量將比 4G 產品增加10%-30%，達到 1500 顆。有數據顯示，近年來全球手機銷量穩定在 13 億 -15?
億部，物聯網 5G 基站與智能汽車的相關市場，則會隨著產品迭代有更快速的增長。但目前智能汽車市場缺“芯”嚴重，全球所有車企幾乎都受到了芯片短缺的影響而改變了他們短期的生產計劃，這也間接對 MLCC 的市場增長造成了一定的風險。?
從供給側來看，目前 MLCC 市場中，韓日廠商占據了超過六成以上的全球市場份額，但公共衛生事件對其工業生產節奏帶來很大影響，這使得國內基本恢復生產秩序的廠商有了逆襲的空間。?
但對于 MLCC 的發展一定是向著高端大容量和輕薄化前進，雖然目前在 5G 相關的物聯網和智能汽車領域的需求激增，可國內相關企業的產能擴充還是需要時間，像三環集團增發新建的 MLCC 項目、風華高科祥和工業園項目預計完工都要到 2022 年末。?
隨著公共衛生事件的影響逐漸消弭，海外市占率較高企業逐步恢復生產，等國產廠商的產能項目投產后，還能否保持強勁的勢頭，需要時間來檢驗。?
截至 2021 年 2 月 5 日，三環集團股價已經漲到每股 40.23 元，彼時增發價格為每股 27.52 元，增發引入的包括地方國企山東文投和知名私募機構毅達資本等投資者浮盈達到 46.18%。不過這些增發引入的投資者鎖定期限到 2021 年 5 月 13 日，屆時三環集團的市值能否維持不錯的水平，還要看市場對 MLCC 產品的預期了。