韻達貨運借殼的新海股份（002120.SZ）11月上旬發布公告稱，經證監會審核，公司重組事項獲得有條件通過。至此，四大民營快遞公司全部在A股上市，國內快遞業的“麻將桌”，終于湊齊人數，正式開打。
申通借殼艾迪西、圓通借殼大楊創世、順豐借殼鼎泰新材、韻達借殼新海股份，再加上登陸紐交所的中通……如果要找出2016年資本市場最亮眼的產業，快遞業一定無出其右。
遭遇上市新規
韻達的借殼方案顯示，此次交易包含兩部分，即資產置換和發行股票購買資產。其中，置出資產作價6.74億元，置入資產作價177.6億元，差額部分由新海股份發行新股從韻達股東處購買，發行價格為19.79元/股，發行數量約8.76億股。
韻達貨運于1999年7月成立，實際控制人為聶騰云、陳立英夫婦。公司采用加盟制扁平化管理模式，截至2015年底加盟商共計2800余家。目前韻達已形成以快遞為核心，涵蓋倉配、云便利、跨境物流和智能快遞柜為內容的綜合服務物流平臺。
與其他四家不同，韻達最晚籌劃上市，正好遇上證監會在6月17日就《上市公司重大資產重組辦法》向社會公開征求意見。新規為遏制短期投機，要求上市公司原控股股東與新進入控股股東的股份需鎖定36個月，其他新進入股東的鎖定期也從原來的12個月延長至24個月。因此韻達對重組方案進行了調整，新海股份原實控人——黃新華及其配偶孫雪芬，分別承諾此次交易發行的股份上市之日起36個月內不轉讓；復星創富等韻達的中小股東也承諾，所持股份按最新法規或監管機構要求鎖定期延長至24個月。
新規對韻達造成的更實質影響是，取消了借殼時的募集配套資金。這意味著韻達不能在上市的同時從二級市場籌措資金，仍需通過其他高成本的渠道融資。對比其他四家：申通募集48億、圓通募集23億、順豐募集80億、中通募集98億，在目前快遞業拼資金實力的情況下，對韻達整體的資金管理提出了極高的挑戰。
根據各快遞公司公布的融資用途，上市后各企業仍舊將重點集中于擴大直營比例，擴充產能，包括擴張分揀中心、提高網點的服務能力、更新信息化系統等。上市潮之后，大量資金涌入，整個行業會產生根本性的質變。
縱觀各家的借殼方案，順豐估值433億，申通估值169億，圓通估值175億。在四大快遞中，韻達的估值位列第二，超越了“兩通”。
然而從披露的數據看，無論是業務量還是營收利潤，韻達均遜色于申通、圓通，但借殼上市的估值卻最高。從業績層面看，韻達貨運似乎難以支撐起177億的估值。
對于高估值，韻達給出的解釋是，近幾年公司未進行大額現金分紅，同時2016年初引入了機構投資者的增資，現金等溢余資產相對較多。本次177億元的預估值中，經營性估值為166億元，與同行業相比差異不大。另外韻達與圓通、申通近七成的業務來自電商件相比，優勢是對電商件的依賴度相對較小，更多地側重于垂直和細分領域，單件利潤較高。
大公司PK
由于中美會計準則不同，先剔除赴美上市的中通。2015年順豐的營收達到480多億，凈利潤也超過10億，這個量可以躋身A股上市企業前100名，于國內快遞業中保持壓倒性優勢。
順豐的營收規模和利潤規模明顯高于通達系快遞，原因在于業務模式的差異，即外包模式（三通一達）和直銷（順豐）的區別。但由于采用自營模式，資金需求量較大，順豐的利潤率明顯低于通達系。
從市場規模上看，艾瑞咨詢數據顯示，“三通一達”之間份額相差有限，以包裹數量計算，圓通、中通、申通與韻達分別占有14.7%、14.3%、12.4%、10.5%的市場份額。
在加盟模式中，運營商通常負責分揀中心及長途運輸工作，而由各地加盟點負責攬收及上門配送。
相較而言，順豐速運及郵政EMS，作為直營模式的代表，占有快遞市場8.2%及6.2%的份額。在直營模式中，從門到門的所有服務環節均由運營商自行操辦。
除通達系外，還有德邦物流、全峰快遞、天天快遞、百世快遞等多家主流物流快遞企業也在謀劃上市。
由于快遞行業利潤率低、基礎設施投入大、人工成本高等情況，誰先獲得巨額融資，誰就有機會與其他企業拉開差距。目前快遞行業的競爭已由價格戰蔓延到了資本層面，未來兩年將是他們在資本市場真正刺刀見紅的時刻，定增、質押、并購、價格戰，輪番招呼。
在拿到大規模融資之后，快遞五大巨頭一定會快速瞄準標的，尋求產業鏈上的并購，“并購戰”也一觸即發。對于第一梯隊的通達系來說，并購第二梯隊會出現網絡重復、資源浪費，不具備兼并價值，快遞企業的產業鏈縱向并購以及海外并購才是未來的方向。線下實體店、大數據、供應鏈金融、航空業務、冷鏈、海外倉等領域將是巨頭重點布局方向，而物流與快遞的界限也將逐漸模糊。
目前快遞業還處于風口，此時上市將有利于企業更好講故事，獲得更高估值。但之后可能會出現近十年來都沒有出現過的產能過剩現象。
隨著產能過剩，面對行業競爭，為了生存下來除了上市、找靠山之外，在快遞行業或也將上演類似美團大眾點評、滴滴快的、58趕集的行業巨頭合并大戲。
值得注意的是，申通、圓通、天天、中通、韻達實際掌控人之間或為兄妹，或為夫妻，或為同學關系，他們構成了中國快遞業的“桐廬幫”，這或為行業未來整合提供基礎。