近日， 三星對(duì)外釋放6000萬(wàn)-7000萬(wàn)臺(tái) ODM 訂單，據(jù)悉這些訂單花落聞泰科技與華勤技 術(shù)，其中聞泰科技占據(jù)大頭，拿到約 4000 萬(wàn)臺(tái)， 訂單數(shù)量遠(yuǎn)大于同行，重新奪回三星的“芳心”。?

而就在 2021 年 12 月初，聞泰科技公告稱，收 購(gòu)來(lái)的子公司廣州德爾塔的產(chǎn)品已經(jīng)通過了蘋果的 認(rèn)證，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付。11 月，旗下獨(dú)立 出來(lái)的半導(dǎo)體設(shè)備公司 ITEC 亮相進(jìn)博會(huì)。?

在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體上市公司中，多元化的公司并不 多見。如今，聞泰科技從手機(jī) ODM 廠商起家，通 過并購(gòu)切入到功率半導(dǎo)體、光學(xué)模組，又發(fā)展衍生 出筆記本電腦代工、半導(dǎo)體設(shè)備制造業(yè)務(wù)，隨著其 他業(yè)務(wù)漸成規(guī)模，公司價(jià)值或許也將迎來(lái)重估。?

老業(yè)務(wù)“多云轉(zhuǎn)晴”?

2020 年，占聞泰科技營(yíng)收比重最大的通訊業(yè) 務(wù)的增速僅 5%，相比 2018 年從 166.19 億元增至 2019 年的 397.86 億元，增幅達(dá) 139% 而言，明顯 放緩。?

令人擔(dān)憂的是，從各家 ODM 廠商的出貨量情 況預(yù)估，華勤在 2020 年反超聞泰成為市場(chǎng)第一， 在 ODM 滲透率增長(zhǎng)的紅利下，華勤吃到了最大的 蛋糕。反觀聞泰科技，來(lái)自大客戶三星的訂單卻有 所減少。?

從公開資料中我們無(wú)從得知聞泰和華勤在技 術(shù)、供應(yīng)鏈等方面孰強(qiáng)孰弱，不過單從出貨量的變 動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，聞泰科技存在龍頭地位不保的可能性， 這是一個(gè)負(fù)面信號(hào)。因此可以看到聞泰科技的股價(jià) 從 2020 年 7 月的高點(diǎn)腰斬，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)坐了回“過 山車”。2021 年三季報(bào)也印證了上述猜測(cè)，聞泰 科技前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 386.46 億元，同比增長(zhǎng) 0.8% ；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 19.74 億元，同比下降 14%。?

但是自聞泰科技公布三季報(bào)后，資本市場(chǎng)卻反 映良好，并沒有被其下降的業(yè)績(jī)澆滅熱情。敏銳的 投資者似乎嗅到了聞泰科技身上發(fā)生的變化。?

首先是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重新站到行業(yè)前列。據(jù)悉，三 星 2022 年 預(yù) 計(jì) 將 有 6000 萬(wàn) -7000 萬(wàn) 臺(tái) 的 手 機(jī) ODM 訂單，聞泰科技拿下 4000 萬(wàn)臺(tái)。對(duì)流失三星 訂單的擔(dān)憂仿佛撥云見日，投資者重拾信心。?

另外，自 2017 年開始布局的筆記本電腦業(yè)務(wù) 也將迎來(lái)收獲期。無(wú)錫制造基地經(jīng)過不斷的升級(jí)改 造，已經(jīng)通過眾多筆電客戶的審廠認(rèn)證。2021 年 10 月甚至傳出聞泰科技成功取代廣達(dá)、鴻海等臺(tái)系廠， 成為蘋果 2022 年新款 MacBook 的組裝廠的消息。 雖然這一消息并未得到公司證實(shí)，但也側(cè)面反映出 聞泰科技在筆電領(lǐng)域的進(jìn)展可能超過多數(shù)人預(yù)期。?

財(cái)務(wù)方面，并購(gòu)帶來(lái)的百億貸款截至 2021 年 9 月 30 日已經(jīng)償還近半，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比重從 2020 年前三季度的 1.71% 以上降至 0.51%，債務(wù) 壓力逐漸減小。要知道聞泰科技凈利率還不到 5%， 財(cái)務(wù)費(fèi)用減少 1.2 個(gè)百分點(diǎn)對(duì)公司盈利能力的提升 效果將十分顯著。?

少見的多元化半導(dǎo)體公司?

2021 年聞泰科技一共有三項(xiàng)大的動(dòng)作，一是 完成對(duì)歐菲光旗下廣州德爾塔公司的收購(gòu)，切入光 學(xué)模組領(lǐng)域 ；二是全資子公司安世集團(tuán)完成了對(duì)英 國(guó)威爾士 Newport Wafer Fab 的 100% 股權(quán)收購(gòu)， 進(jìn)一步強(qiáng)化公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)車規(guī)產(chǎn)能與 IGBT 業(yè)務(wù) 的布局 ；三是將安世半導(dǎo)體體內(nèi)的 ITEC 獨(dú)立出來(lái)， 半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)正式走到臺(tái)前。?

廣州得爾塔原為歐菲光關(guān)鍵子公司，負(fù)責(zé)為蘋 果供應(yīng)攝像頭模組，2021 年 6 月交易交割完畢后， 聞泰科技立即著手收購(gòu)重整，整體進(jìn)展比較迅速，目前產(chǎn)品已經(jīng)通過了蘋果的認(rèn)證，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了 量產(chǎn)交付。?

2020 年廣州德爾塔的營(yíng)收約為 46.22 億元，凈 利潤(rùn)為 3.39 億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別占到聞泰科技 同期數(shù)據(jù)的 8.94%、13.78%。貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)比例高 于營(yíng)收，這意味著光學(xué)模組業(yè)務(wù)納入體內(nèi)后，將對(duì) 聞泰科技的凈利率起到拉動(dòng)作用。?

如果說(shuō)收購(gòu)廣州德爾塔是進(jìn)入新的領(lǐng)域，那么 收購(gòu) Newport Wafer Fab 就是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。 在本土廠商中，聞泰科技的 MOSFET 產(chǎn)品銷售額 要高于華潤(rùn)微、士蘭微等，但后兩者一個(gè)現(xiàn)有產(chǎn)能 高于聞泰，一個(gè)規(guī)劃產(chǎn)能高于聞泰，都對(duì)著本土第 一的位置摩拳擦掌。這次收購(gòu)?fù)瓿梢院?，聞泰科?在全球就擁有了 3 座晶圓廠和 3 座封測(cè)廠，通過收 購(gòu)的方式直接獲得增量產(chǎn)能，幫助其在當(dāng)下汽車功 率半導(dǎo)體緊缺的行情中占據(jù)了先機(jī)。?

對(duì)于功率半導(dǎo)體廠商來(lái)說(shuō)，2021 年“產(chǎn)能” 二字顯得尤為重要，除了收購(gòu)英國(guó)的這家晶圓廠 外，聞泰科技還在進(jìn)一步對(duì)廠房進(jìn)行擴(kuò)建以增加 產(chǎn)能。其曼徹斯特晶圓工廠正在增加 8 英寸產(chǎn)線 的產(chǎn)能，自有產(chǎn)能可以提高超過 10%。后端封測(cè) 廠也在同步進(jìn)行改造升級(jí)，東莞、菲律賓和馬來(lái) 西亞三地封測(cè)廠的產(chǎn)能都在擴(kuò)張，僅馬來(lái)西亞廠 的產(chǎn)能就可提升 85%。?

相比前兩項(xiàng)收購(gòu)來(lái)說(shuō)，ITEC 的獨(dú)立顯得十分 低調(diào)，但這并不意味著它在業(yè)內(nèi)籍籍無(wú)名。?

作為飛利浦、恩智浦和 Nexperia 的合作伙 伴，ITEC 已有 30 多年的歷史，目前，ITEC 的產(chǎn) 品主要用于半導(dǎo)體后道制造，包括適用于裸片粘接 和芯片測(cè)試的 ADAT 組裝設(shè)備，可以說(shuō)是市場(chǎng)上 最快速的組裝設(shè)備，每秒處理的裸片數(shù)最多達(dá) 20 片，每個(gè)系統(tǒng)每天生產(chǎn)的芯片數(shù)達(dá) 150 萬(wàn)片 ；還有 Parset 測(cè)試平臺(tái)，用于小信號(hào)器件和功率 MOS 器 件的電氣參數(shù)測(cè)試，速度高達(dá)每小時(shí) 92000 片芯片。?

截至 2021 年 12 月 23 日，聞泰科技市盈率 （TTM）為 76 倍，在 A 股上市公司中，功率半導(dǎo) 體 IDM 企業(yè)的平均市盈率在 100 倍，半導(dǎo)體設(shè)備 公司的平均市盈率為 119 倍，受限于龐大的 ODM 業(yè)務(wù)，聞泰科技的估值并不算高。如果將半導(dǎo)體 設(shè)備公司獨(dú)立出來(lái)，那么這塊業(yè)務(wù)將有機(jī)會(huì)重新 估值，聞泰科技當(dāng)前 1700 多億的市值未必沒有突 破空間。