對于A 股乃至全球的投資者來說，2018 都是一個難忘的年份。

在這一年里，雖然A 股有90% 的企業都實現了盈利，但是合計利潤出現了同比下降。數據顯示，2018 年A 股整體實現凈利潤3.36 萬億元，同比下降1.9%。

有一些上市公司出現了業績暴雷，股價大幅度下挫，更嚴重的是，一些原本看起來是“白馬股”的上市公司，竟是通過造假粉飾財報，這些問題企業最終暴露，給投資者帶來了巨大損失。

值得欣慰的是，在《英才》按照盈利能力進行篩選的企業中，絕大多數都保持了增長的態勢，其中的佼佼者在并不友好的宏觀環境下，取得了比較快速的盈利增長。

相比2017 年度盈利能力百強榜，2018 年度榜單除了整體的盈利能力繼續提升、優質企業的競爭優勢保持穩定的同時，也產生了一些新的變化，而這些變化，也深刻體現出中國產業經濟的發展變遷和周期波動。

首先是汽車行業的盈利能力出現比較嚴重的下滑，2017 年上榜的廣匯汽車（600297.SH）、長安汽車（000625.SZ）退出榜單，盈利能力最強的車企上汽集團（600104.SH）年度扣非凈利潤從2017 年報342.64 億元下降至2018年報的324.09 億元，廣汽集團、長城汽車雖然仍在榜上，但盈利能力也有不同程度的下降；

房地產是A 股上市公司中的另一個盈利大戶，但由于房地產政策變化等多種原因在2017 年報中上榜的中小型房地產企業并不多，2018 年，中型房地產企業盈利能力全面回升，廣宇發展、首開股份、金融街、陽光城四家企業上榜，且三一重工（600031.SH）盈利能力大幅度提升，直接從去年的未上榜竄升至2018 年的57 位。

另外， 由于嚴重的財務造假問題，*ST 康得（002450.SZ）和ST 康

美（600518.SH） 退出榜單。新上市的大市值科技公司鵬鼎控股（002938.SH），和新進入蘋果產業鏈的立訊精密（002475.SZ）上榜——A 股盈利能力強大的科技股幾乎全都是硬件企業，這反映出了中國科技行業的現實情況。

另外，本次榜單在凈資產收益率方面做出了一些修正，剔除了ROE 大于40% 的企業，因為對于大多數盈利能力異常高的企業來說，都很難長期守住高盈利能力。

例如，在2016、2017 年風光無限的鋼鐵股，2018 年之后盈利增速開始下滑，同時上游鐵礦石、焦炭等行業紛紛搶奪“勝利果實”，因此將華菱鋼鐵（000932.SZ）、柳鋼股份（601003.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）等鋼企移出榜單；

由于盈利能力較強的頭部企業保持了良好的增長勢頭，本期榜單將營業收入標準提升至150 億元，并將年度扣非凈利潤的門檻提高至25 億元，我們高興的看到，即便如此，仍然有百家企業滿足了我們的需求。

這些企業不僅是2018 年A 股盈利能力最強的上市公司，同時也是未來最有可能繼續保持凈利潤增長能力的企業，因此值得投資者長期、持續、密切關注。

選取標準

1. 10%

2. 總收入>150 億元

3. 扣非凈利潤>25 億元

中國平安（601318.SH）

5 月16 日，中國平安公告，公司2019 年度長期服務計劃于5 月7-14 日通過二級市場完成購股，共購得公司A 股股票5429.47 萬股，成交額合計42.96 億元，成交均價約79.1 元/ 股。雖然上市公司回購股票并不意味著股價的100% 上漲，但至少可以給投資者傳遞出正面的信心。從中國平安2018 年報和2019 年一季報的情況來看，其增長的動能仍然十分強勁。

中國神華（601088.SH）

不論是從營業收入、ROE 還是各種類型凈利潤指標上來看，中國神華都是中國最優秀的上市公司之一，但最近兩年的股價表現并不盡如人意。由于煤炭供給側改革的影響，全行業的盈利能力越發穩定。并且中國神華始終貫徹煤炭——電力產業鏈貫通模式，從煤礦到電力生產的布局，熨平行業周期，因此可以預見，中國神華的盈利能力會保持一定程度的穩定。2019 年一季報其凈利潤恢復增長，營業凈利率、營業利潤率都有提升。

貴州茅臺（600519.SH）

自2014 年初啟動上漲至今，貴州茅臺累計漲幅超過了10 倍，是中國資本市場中最耀眼的明星股，甚至可以不加之一。其2017 年以來直接從“價值股”變成了“成長股”，營業收入、凈利潤高速增長，市值隨之突破萬億大關，股價持續上漲。雖然在2019 年5 月遭遇了前任管理層的貪腐問題，但對于茅臺經營層面和品牌價值的影響不會很大，因此其盈利能力將大概率持續下去。

長江電力（600900.SH）

提到兩市最具防御性的品種，長江電力非常具有代表性，同時也是最為低調的一家。其2017 年以來股價累計漲幅達到50% 左右，再加上這兩年每10股7.25、6.8 元的兩次分紅，實際上給買入的投資者帶來了豐厚的回報。

格力電器（000651.SZ）

2019 上半年A 股上市公司最重要的新聞事件之一，就是格力電器大股東珠海格力集團公開征集轉讓15% 股份事件，這將直接導致這家A 股最佳上市公司之一控制權的變更。消息傳出后格力電器股價直線上漲超過了33%，這顯示出了市場對其看好之情。但在基本面方面，格力電器2019 年一季報凈利潤、營業收入同比增速下滑至個位數，如何在非常時期“穩定軍心”，是擺在董明珠面前的一大考驗。

伊利股份（600887.SH）

乳制品行業受經濟波動比其他消費品更加明顯，如果宏觀經濟環境和就業形勢承壓，乳制品、烘焙等原本深受喜愛的可選消費品有可能最先被拋棄。伊利股份在這種環境下仍然保持了穩定的增長水平，2018 年報凈利潤、營業收入分別同比增長7.31%、16.89%，超過2017 年同期水平，顯示出了強勁的抗壓能力。二級市場對此給出了積極的反應，2018 上半年最高漲幅超過40%。

雙匯發展（000895）

雙匯發展在屠宰和肉制品領域“一家獨大”，競爭優勢明顯。受益于終端產品價格的上漲，其2018 年報、2019 年一季度凈利潤分別增長13.78%、20.25%，凈利潤增長的能力得到恢復，但營收增長的速度跟不上。也就是說企業雖然能夠提價，但整個屠宰行業仍然沒出現明顯的增長恢復。其中影響因素很多，很重要的原因之一，是生豬養殖行業集中度提升的背景下，導致下游屠宰行業的利潤形成擠壓的預期。實際上生豬仍然是一個高度分散的市場，雙匯有足夠的定價權，生豬產業集中度提升對于雙匯發展盈利能力的影響不會很大。

中國國旅（61888.SH）

免稅商品消費是目前國內少有的低滲透率行業，中國國旅營業收入已經數百億，并且市值接近1500 億元，但真正買過免稅商品的消費者還是少數。2016年中國出境游滲透率僅有不到9%，那么粗略估計全國應該有90% 的消費者沒有過免稅消費的經歷，這些都是支撐未來幾年中國國旅營業收入和利潤增長的重要基礎。對于政策層面增加牌照供給的猜測，一直是影響其股價表現的重要因素。但實際上所謂“開放牌照的政策風險”是多慮，有這種擔憂的人都沒有意識到境外消費回流這件事的重要性，和相關決策層需要這塊蛋糕的決心。