商業觀察
特別企劃
２萬多億市場等你淘
石 塘 日期：
2004-09-01
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在投資不良資產的實踐中，投資者的利潤價值獲得方式有很多種，遠不止“賤買貴賣”怎么簡單。
當一些企業手里揣著大筆的資金為尋找投資項目發愁時，一些精明的企業把目光盯上了銀行的不良資產，在投資者眼里，這些不良資產完全可以經過各種方式來盤活，最終變成利潤的來源。
然而，投資不良資產的市場機會以及投資不良資產的投資價值到底在哪里？本文主要就這兩個方面進行簡單分析。
市場機會
投資不良資產的市場機會首先源于龐大的不良資產總量。從1985—2001年底，四大國有商業銀行貸款從6000億元上升到7萬億元，每年增加18%，從2002—2005年4年時間內，新增貸款將達到5.81萬億元。假設新增貸款的不良資產率能夠控制到10%左右，新增的不良貸款額也將達到5810億元，如果加上2001年底的17656萬億元，從2002—2005年4年要處置的不良貸款額至少要達到23466億元。
另外，四大國有銀行目前都有急于上市的目標，而居高不下的不良貸款率又是上市前必須解決的問題。截至2003年9月，國有獨資商業銀行境內機構加權平均不良貸款率為21.38%，而為了獲得海外上市的資格，需要將不良資產率降低到10%以下。另外，銀監會已明確表示，不再對四大國有銀行的不良資產進行剝離，需要他們自己消化。
投資不良資產的另一個市場機會來自政策。斯達資產管理公司在2004年以后將采取完全不同的經營思路。各省派出辦事機構將改變原先向總部呈報方案、依據總部審批意見運營的做法，代之以總公司的子公司身份獨立承包經營自己轄區內的不良資產。
這就意味著資本不僅能購買四大公司的不良資產，亦有望直接入股四大公司在各省的子公司，直接參與到不良資產的經營活動中。
投資價值
債權拍賣之前，需要進行評估，而投資不良資產的購買價往往要遠低于實際的債務額，例如一筆1000萬的債務評估價也許就是100萬，投資不良資產意味著花100萬就可以獲得1000萬的討債權，這里面存在一定的投資價值。
首先，在收購的金融不良資產中，相當部分是計劃經濟時期配置不當的資源，只要這些資產的物理功能還沒有完全喪失，就具有一定的重組并購價值。
其次，在不良資產涉及的債務企業中，有的企業生產設施齊全，自然資源豐富，具有潛在的增長特性。投資者只要通過對這些企業技術、資金上的投入，通過各種資源的整合和管理水準的提升，常常能夠在短時間內使這些企業生產經營發生較大的改觀。
第三，投資企業可以將對不良資產的債權轉換為股權。許多國內外投資者則會通過購買資產管理公司所持有的企業股權，作為進入一些行業市場最便捷有效的途徑。事實上，資產管理公司在很多企業中都處于控股地位，僅華融公司就在120戶企業中占據控股或相對控股地位。
第四，投資金融不良資產能夠享受到政策鼓勵和各級政府的大力支持。譬如，按有關規定，金融資產管理公司免交在處置不良資產業務活動中的稅收，降低了不良資產處置中的交易成本，不良資產的購買者一定程度上間接地享受到稅收優惠。
最后，投資金融不良資產能夠享有價格上的優惠。因為只有采取優惠的價格來吸引各種投資者，才能加快不良資產的處置進度。